5x EBITDA? Het verhaal achter de cijfers
Waarom een goede bedrijfswaardering begint bij het verhaal achter de cijfers, niet bij 5x EBITDA.
Bloed, zweet en tranen. Vijftien jaar bouwen, zeven dagen per week, de eerste jaren zonder salaris. En dan legt een adviseur er één rekenregel overheen: "5x EBITDA, dat is gebruikelijk voor dit soort bedrijven." Eén standaardparameter, losgelaten op een uniek bedrijf, uitsluitend kijkend naar de cijferhistorie. Een drukkerij bijvoorbeeld geldt in dit tijdperk van digitalisering niet als moneymaker. Tegelijkertijd zijn er gespecialiseerde drukkerijen die in hun niche een uitstekende boterham verdienen.
Eerder schreven wij al over Harari's boek "Nexus" en het belang van verhaallijnen: wij mensen onthouden een verhaal makkelijker dan losse feiten, vooral omdat een verhaal de verbanden ertussen legt. Bij een bedrijfswaardering geldt dezelfde logica, misschien wel sterker.
Het verhaal achter de cijfers
De waarde van een bedrijf is in de kern een optelsom van toekomstige kasstromen, teruggerekend naar vandaag. Logisch dus dat de blik vooral vooruitgaat. Maar vooruitkijken zonder kennis van de geschiedenis is lastig. Daarom wordt bij de meeste bedrijfswaarderingen ook wel naar de cijfers uit het verleden gekeken. Alleen: er wordt niet gestructureerd vanuit die cijfergeschiedenis naar de relevante feiten áchter de cijfers gekeken. Verder graven in plaats van er één marktparameter er overheen te leggen.
Feiten, geen aannames
Binnen onze ValueScript-aanpak werken we daarom in drie stappen. Eerst leggen we vast wát er feitelijk is gebeurd, en bij elke conclusie maken we expliciet onderscheid: is dit bewijs, met bron, of een aannemelijke inschatting? Die transparantie dwingt scherpte af. Daarna duiden we waaróm iets heeft gewerkt, of juist niet. Dit zetten we af tegen het gemiddelde in de bedrijfstak en specifieker: de relevante concurrentie. Cruciaal daarbij is de vraag: wat betekent dit voor de waarde, nu en in de toekomst?
Waarom blijft die ene klant al vijftien jaar trouw, ook toen een concurrent goedkoper leverde? Waarom wist het bedrijf wel een gezonde marge te behouden, terwijl de marges in de branche onder druk stonden? Dat soort vragen hoort niet in een voetnoot thuis, en al helemaal niet in een vuistregel. Het is precies de onderbouwing die een toekomstprognose geloofwaardig maakt, of juist niet.
Van losse feiten naar verhaallijn
Een koper of investeerder rekent af op wat aannemelijk is. Cijfers die enkel een trend doortrekken, of een multiple gebaseerd op een branchegemiddelde overtuigen niet of doen de verkoper mogelijk tekort. Een goed onderbouwde, gestructureerde analyse naar de feiten achter de cijfers en de betekenis hiervan voor de toekomst, doen dit wel.
Een bedrijfswaardering zonder dat verhaal is geen waardering. Het is een rekensom met een hoop aannames die niemand heeft getoetst.
Benieuwd hoe dat verhaal er bij uw bedrijf uitziet? Wij gaan graag met u in gesprek.
